大多数公司股票的股利并不都是固定不变的或以固定比例增长，而是处于不断变化之中，这种股票被称为“非固定成长股票”。

这种股票由于在不同时期未来股利预期增长率不同，因此，其内在价值只能分段计算。先计算高速增长部分股利的现值，再计算固定增长部分股利的现值，两部分现值之和就是其内在价值。

非固定成长股票的价值

非固定成长股票价值的计算，实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。

例如，股票市场预期某公司的股票股利在未来的3年内，高速成长，成长率达到15％，以后转为正常增长，增长率为10％，已知该公司最近支付的股利为每股3元，投资者要求的最低报酬率为12％。试计算该公司股票目前的市场价值。

首先，计算前3年的股利现值：

年份 股利(Dt)现值系数(12％)现值(PV Dt )13×(1+15％)×0.89293.080423×(1+15％)2×0.79723.162933×(1+15％)3×0.71183.2476合计 9.4909

然后，计算第3年底该股票的价值：

V = D4 / (Rs − g)

＝3×(1+15％)3×（1＋10％）÷（12％－10％）

＝250.94(元)

再计算其第3年底股票价值的现值：

PVP0 = 250.94 / (1 + 12%)3

=250.94×0.7118=178.619(元)

最后，将上述两步所计算的现值相加，便能得到目前该股票的价值，即：

V=9.4909＋178.619=188.11(元)