对冲贴水是指 期货价格低于现货价格的现象。这种现象通常是由于市场供需关系的变化导致的。当市场供应大于需求时，期货价格就会低于现货价格，形成贴水。在这种情况下，投资者可以通过对冲操作，即买入现货的同时卖出期货合约，从而获得额外的收益。

贴水可以分为正向市场和反向市场。正向市场是指期货价格高于现货价格，而反向市场则是指期货价格低于现货价格。在反向市场中，贴水现象表明期货市场处于贴水状态，持有期货合约相对于现货指数价格是便宜的，投资者可能能够获得额外的收益。

对于投资者而言，贴水现象提供了期现套利的机会。当股指期货处于深度贴水状态时，投资者可以通过做多股指期货的同时，做空指数现货的方式，利用期货合约到期时，期现价格趋同性的规律，赚取期货贴水回归平水的收益。